На фондовом рынке обращается специфический объект купли-продажи, товар особого рода -- ценные бумаги. Ценная бумага служит представителем реального капитала, подтверждает право ее держателя на собственность в виде имущества или денежной суммы. Она является титулом собственности, особой формой капитала. Капитал, выраженный в ценных бумагах, называют фиктивным. Его движение обособлено от движения реального капитала. Это проявляется в динамике курсовой стоимости (рыночной цены) бумаг, складывающейся под воздействием спроса и предложения и испытывающей влияние множества факторов, никак не связанных с движением реального капитала. В настоящее время в ряде стран обращаются акции, не имеющие номинальной стоимости, что наиболее наглядно свидетельствует о самостоятельном существовании фиктивного капитала.
В общем виде ценная бумага -- это документ, удостоверяющий право владения или отношения займа, предусматривающий получение дохода в виде дивиденда или процента и возможность передачи закрепляемых этим документом прав другим лицам. Такой документ определяет взаимоотношения между эмитентом и инвестором.
Всем требованиям классической ценной бумаги отвечают так называемые эмиссионные ценные бумаги, которые характеризуются следующими признаками:
закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению;
размещаются выпусками;
имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения.
Указанные признаки подчеркивают сущность эмиссионных бумаг как биржевого товара. Прежде всего к ним относятся акции и облигации.
Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; на участие в управлении акционерным обществом; на часть имущества после ликвидации общества. Облигация как эмиссионная бумага закрепляет права держателя на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.
Акции выпускаются только акционерными обществами и являются корпоративными ценными бумагами. Отражая долю участия их владельца в капитале корпорации, они считаются долевыми бумагами. Облигации могут быть также государственными, если их эмитирует государство. И в том и в другом случае они относятся к долговым бумагам, фиксируя величину и сроки задолженности эмитента. Именно акции и облигации корпораций и государственные долговые обязательства предоставляют возможность осуществлять долгосрочные инвестиции, поэтому могут называться инвестиционными. Это инструменты рынка капиталов. Такие виды оборотных инструментов, как коммерческие или финансовые векселя, чеки, коносаменты и варанты, относимые российским законодательством к ценным бумагам, а также краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, являются инструментами денежного рынка. Их можно отнести к вспомогательным ценным бумагам, считая эмиссионные бумаги основными.
Ценные бумаги различаются по признаку принадлежности удостоверяемых ими прав. Именные ценные бумаги выписываются на имя владельца, осуществление закрепляемых ими прав и их переход требуют идентификации владельца. Ведется реестр (список) владельцев, поэтому информация о них доступна эмитенту. Осуществление прав по предъявительским ценным бумагам не требует идентификации владельца, их переход к другому лицу происходит путем простого вручения ему ценной бумаги. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем передаточной надписи. Если права, закрепляемые ценной бумагой, подтверждаются надлежащим образом оформленным и выпущенным эмитентом документом, она является документарной, удостоверение прав осуществляется на основании записей по специальным счетам в депозитарии. По бездокументарным (или безналичным) бумагам предоставление и передача прав фиксируются в регистрационном документе и отражаются в системе ведения реестра или в депозитарии.
В зависимости от наличия ограничений на обращение ценные бумаги являются рыночными (при отсутствии ограничений) и нерыночными, если инвестор может продать их только эмитенту. Эмиссионные ценные бумаги служат инструментами привлечения финансовых ресурсов для эмитента, а для инвестора -- объектами вложения денежных средств, приносящими доход в определенном виде и объеме. Таким образом, эмитент может привлечь достаточно средств, только обеспечив реализацию целей инвестора. Успешное размещение первичной эмиссии и последующих выпусков зависит от достижения баланса интересов эмитента и инвестора.
Как известно, государственные ценные бумаги выпускаются для покрытия временной потребности государства в заемных средствах для реализации определенных целей государственной политики и используются для денежно-кредитного регулирования экономики. Как самый надежный должник государство обеспечивает исключительно высокую надежность своих бумаг, они относятся к безрисковым активам. Следовательно, их доходность может быть невысокой, и как инструмент привлечения капитала ценные бумаги обходятся государству достаточно дешево, поэтому используются очень широко, оставаясь привлекательным объектом инвестиций для всех групп инвесторов.
Таблица 1
Классификация ценных бумаг
Корпоративные ценные бумаги являются инструментом внешнего финансирования акционерных обществ (корпораций) в процессе формирования рациональной структуры капитала и управления ею в рамках выбранной финансовой стратегии. Эффективность деятельности акционерного общества, возможность получения доходов неизбежно обусловлены существованием предпринимательских, финансовых и других видов рисков. Поэтому бумаги корпораций оцениваются как высокорисковые активы. Это учитывается при оценке их стоимости. Доход, ожидаемый инвесторами от вложения в корпоративные акции и облигации, соотносится с уровнем риска по ним.
Набор инвестиционных свойств любой ценной бумаги определяется видом и объемом предоставляемых ею прав. Сочетание прав в различных комбинациях позволяет учесть разнообразные интересы и ожидания инвесторов и обусловливает многообразие ценных бумаг. Рассмотрим это подробнее на примере бумаг акционерного общества.
Первоначальное формирование собственного капитала корпорации обеспечивается акциями. В полном объеме все права по акциям реализуются в обыкновенной (или простой) акции, которая:
закрепляет право на получение дохода в виде дивиденда, величина которого не гарантирована, как и само получение;
позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации общества.
С целью привлечения средств инвесторов, желающих ограничить риск своих вложений по сравнению с обыкновенными акциями, инвесторам предлагаются привилегированные акции, ограничивающие их в одних правах за счет расширения других. Привилегированная акция:
приносит гарантированный доход в виде фиксированной величины;
позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации общества до удовлетворения требований владельцев обыкновенных акций.
Если часть прав по привилегированным акциям не обеспечивается (например, нет достаточной прибыли для выплаты дохода), эти права компенсируются другими, и владельцы могут получить право голоса. Класс привилегированных акций подразделяется на множество видов. Конвертируемые акции могут обмениваться на обыкновенные или другие привилегированные акции. Привилегированные акции с правом участия при определенных, заранее оговоренных условиях дают возможность претендовать на часть дополнительной прибыли, участвовать в управлении. По кумулятивным привилегированным акциям в случае невыплаты дивидендов происходит их накопление. Ретрективные акции этого класса могут быть предъявлены эмитенту для выкупа.
С использованием корпоративных облигаций формируется заемный капитал акционерного общества. Облигации имеют ограниченный срок обращения, по ним выплачивается фиксированный доход в виде процента от номинала. Права голоса они не предоставляют. Облигации могут быть обеспечены залогом в виде материальных активов или ценных бумаг. Это повышает их надежность и по ним может выплачиваться более низкий процент, что удешевляет стоимость привлекаемых ресурсов для эмитента. Корпоративные облигации могут быть конвертируемыми. Они обмениваются на акции в случае роста их рыночной цены, принося выгоду держателю. В качестве гарантии своевременного погашения облигаций создаются специальные фонды. Такие облигации называются фондированными. В целях учета общеэкономической конъюнктуры предлагаются сужаемые и расширяемые займы, позволяющие менять срочность бумаг, эмитированных в рамках этих займов. Существуют корпоративные облигации с фиксированной, плавающей или равномерно возрастающей купонной ставкой. Для общей характеристики облигаций важно то, что они бывают как процентные {купонные), так и бескупонные (или с нулевым купоном).
Для достижения инвестиционных целей (получения высоких доходов или сохранения стоимости активов) с наименьшими потерями собственники денежных средств должны диверсифицировать свои вложения в ценные бумаги. Совокупность ценных бумаг, находящихся в распоряжении инвестора, представляет собой портфель ценных бумаг. Цель формирования портфеля и управления им заключается в достижении оптимального с точки зрения конкретного инвестора соотношения уровня доходности и риска вложений. Процесс управления портфелем ценных бумаг требует оперативного принятия решений по изменению структуры портфеля на основе информации о состоянии фондового рынка. Такую информацию можно получить, используя традиционные методы фундаментального и технического анализа, позволяющие делать прогноз динамики цен на фондовые активы.
В рамках фундаментального анализа фондового рынка изучаются внешние для рынка факторы, определяющие курсовую стоимость бумаг. К ним относятся показатели состояния национальной экономики, отрасли самого эмитента, которые в наибольшей степени отражают перспективы развития последнего и служат ориентиром для принятия решений о покупке или продаже бумаг данного эмитента. Технический анализ заключается в изучении колебаний уровня цен и объемов продаж определенного актива или рынка в целом с целью отслеживания момента изменения тенденции на противоположную. Наступление такого момента является сигналом для покупки или продажи ценных бумаг. Динамика колебаний описывается графически, и вид графика диктует оценку будущего состояния рынка.
Современные методы управления портфелем ценных бумаг основываются на использовании таких методов выбора активов, составляющих портфель, которые позволяют оценить ожидаемые значения доходности и риска исходя из анализа статистической информации. В практике управления портфелем ценных бумаг используются также производные финансовые инструменты (производные ценные бумаги, или деривативы), которые представляют собой договор (контракт, или соглашение) на поставку актива в будущем по заранее согласованной цене. Таким образом, это срочный контракт, инструмент срочного рынка. Если в основе классических ценных бумаг лежит имущественное право на долю в капитале или сумму денег и получение дохода от вложений в эти активы, то в основе производных -- право на получение дохода от изменения цены какого-либо актива. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называется базисным.
Заключая обычный договор о купле-продаже ценных бумаг на спотовом рынке, торговец вынужден учитывать риск изменения цены. Страховать этот риск {хеджировать) можно путем заключения срочного контракта на эти же ценные бумаги, т.е. уже на срочном рынке. В этом случае возможные потери от изменения цен на обычном рынке будут компенсированы доходами от изменения цен на рынке срочных контрактов. От нежелательного изменения цен на бумаги в структуре портфеля также можно защититься с помощью заключения срочного контракта. К производным финансовым инструментам относятся форвардные, фьючерсные, опционные контракты и свопы. Они различаются по степени стандартизации и особенностям торговли самими контрактами, купля-продажа которых является настолько интенсивной, что срочный сегмент финансового рынка по объемам превосходит все остальные.
Деривативы предоставляют возможность конструирования новых стратегий использования инструментов рынка ценных бумаг для хеджирования и спекуляции -- страхования ценовых и процентных рисков и получения дополнительной прибыли. Это современное направление развития фондового рынка называется финансовым инженирингом.
Это направление может быть реализовано в условиях значительного увеличения оборотов российского рынка ценных бумаг, чему должен способствовать рост капитализации российских акционерных компаний.
К инструментам рынка ценных бумаг можно отнести три основных категории инвестиционных продуктов:
облигации,
акции,
инструменты, которые дают право на другой инструмент.
Наиболее важной областью изучения являются облигации, которые составляют свыше 90% стоимости всех международных и национальных инвестиционных продуктов.
ОБЛИГАЦИИ
Облигациями называются кредитные соглашения, которые основываются на ценных бумагах. Они не имеют единственного кредитора, напротив – целый ряд кредиторов, которые предоставляют собственные средства единственному заемщику. Благодаря секьюритизации, инструменты, которые несут право собственности, имеют возможность обращаться на рынке. Таким образом, облигациями являются заимствования, представленные в такой форме, что она предоставляет им возможность свободного обращения на рынке.
Большинство облигаций обладает отличительной чертой, которая заключается в том, что они осуществляют предложение купона с фиксированной процентной ставкой, благодаря чему возможно получение заранее известной годовой нормы прибыли. Таким образом, заемщик точно знает свои ежегодные расходы по заимствованию, а кредитор – свою ежегодную сумму процентных платежей. Несмотря на то, что купон является постоянной величиной, цена на саму облигацию изменяется в зависимости от процентных ставок, существующих на рынке в данный момент, и, кроме того, от общего восприятия экономических факторов (например, уровень инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, которая устанавливается по облигациям, в большинстве своем зависит от «качества» эмитента. Также она зависит от любых других долговых инструментов, выпущенных данным эмитентом и находящихся в данный момент в обращении.
Возможен случай, когда облигации имеют купон с плавающей процентной ставкой. Для выпуска подобных облигаций необходимо иметь соответствие тем же критериям «качества», в то время как сама плавающая ставка будет объявляться величиной или процентом над базовой ставкой (например, LIBOR – Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Из этого следует, что облигация будет иметь менее изменчивую рыночную цену, в связи с тем, что процентная ставка будет подвергаться регулярной корректировке (например, каждые шесть месяцев), чтобы лучше отображать рыночные условия в данный момент.
В связи с тем, что кредитные соглашения обладают определенным сроком действия, большинство облигаций являются погашаемыми или срочными. Это означает, что они имеют точную дату погашения (основной суммы долга). Некоторые облигации имеют несколько подобных дат. Данный вопрос более подробно будет рассмотрен в главе 3. Реже облигации выпускаются в непогашаемой или бессрочной форме. В этом случае дата погашения не устанавливается заранее, однако эмитент всегда имеет право выкупить данные акции и аннулировать выпуск (обычно аннулирование выпусков применяется только в том случае, если эмитент считает, что сможет привлечь средства другом месте на более выгодной основе).
Данные принципы распространяются на все виды облигаций, вне зависимости от того, кем они были выпущены – компанией или государством.
Корпоративным заемщикам доступен выпуск облигаций следующих видов:
ипотечные или обеспеченные облигации,
необеспеченные облигации,
конвертируемые необеспеченные или обеспеченные облигации.
АКЦИИ
Акции, как вид ценных бумаг, представляет собой бессрочный кредит, предоставленный компании для того, чтобы иметь возможность участвовать в прибыли, как один из владельцев компании.
Большую часть акций, которые обращаются на рынке капиталов, составляют обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров в соответствие с суммой, которая была внесена во время учреждения компании. Выпуск дополнительных акций, обеспечивающий компании получение дополнительных средств, может осуществляться по разным причинам. Количество выпускаемых акций и цена, уплачиваемая за них, может варьироваться в зависимости от выпуска. Следует понимать, что данный процесс связан с риском, влияющим на функционирование компании, для ее акционеров. Взамен же они получают определенную долю прибыли, право голоса при оценке качества управления компанией. Кроме того, они имеют право участвовать в процессе принятия решения по вопросам политики компании.
Для некоторых эмиссий возникают определенные различия в степени понятия риска. Данные различия получили свое отражения в названиях акций, например, привилегированные обыкновенные или отсроченные акции.
Отсроченные акции представляют собой обыкновенные акции, участвующие в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других типов акций. Они дают право на получение дивидендов только после наступления определенной даты или после достижения компанией определенного уровня прибыли.
Привилегированными обыкновенными акциями являются обыкновенные акции, обладающие определенными льготами или привилегиями с точки зрения выплаты основной суммы или дивидендов по отношению к отсроченным акциям. Таким образом, данный вид акций будет стоить дороже, чем отсроченные акции, потому что при обладании данными правами значительно сокращается риск для владельцев (это верно только по отношению к отсроченным акциям). В настоящий метод использование данного вида акций не приветствуется, так как регулирующие меры рынка капиталов утверждают, что все акции должны обладать равными правами.
Существует еще один вид долевых инструментов, не входящий в состав собственности компании, однако являющийся частью выпущенного капитала. Он называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они являются самостоятельным (и отличным от других видов акций) видом долевой ценной бумаги компании. В сущности, данная ценная бумага представляет собой гибрид, являющийся частью долевых инструментов компании. Он участвует во всeх выпусках и имеет более высокий приоритет, чем обыкновенные акции. Этот вид акций более подробно рассмотрен в 4 главе.
ИНСТРУМЕНТЫ, ДАЮЩИЕ ПРАВО НА ДРУГОЙ ИНСТРУМЕНТ
Данная группа продуктов включает в себя единственный инструмент, создаваемый компаниями-эмитентами. Остальные же инструменты являются искусственно созданными рынком и компаниями.
Варрант
– продукт, имеющий возможность эмитироваться компаниями. Их выпуск осуществляется в целях увеличения привлекательности базового актива (их выпуск производится бесплатно для того, чтобы по другому инструменту установилась хорошая цена). Благодаря этому, владельцы варрантов имеют возможность подписаться на акции компании по определенной цене в определенный момент (моменты) в будущем. Единственное, что предоставляет данный инструмент, это именно это право получить акции по данным условиям.
Остальные виды долговых инструментов представляют собой технически искусственные (созданы не компанией-эмитентом) или комбинированные пакеты ценных бумаг, описанных в предыдущем разделе. Данный вид продуктов включает в себя огромное количество разнообразных инструментов, имеющих общее название производных инструментов (более подробно они описываются в главе 5), и паи в инвестиционных фондах (иначе называемые коллективные инвестиции).
Очевидно, что при организованной торговле подобными инструментами (и признании рыночными регулирующими органами), они будут приниматься рынком с большой уверенностью.
В производные инструменты
входят: фьючерсы, американские и глобальные депозитарные расписки (АDR, GDR), опционы, а также СВОПЫ (SWAPS), свопционы (SWAPTIONS) и соглашения о будущих процентных ставках (FORWARD RATE Agreements - FRAs). Последние три вида инструментов являются продолжением темы фьючерсов и опционов.
Коллективные инвестиции представляют собой заключительный вид продуктов на данном рынке. Менеджером осуществляется сбор средств индивидуальных инвесторов и инвестирование общей суммы, в качестве единого инвестора. При этом все инвесторы имеют свою долю в этой общей инвестиции. Такими инвестициями являются паевые фонды, некоторые страховые фонды, в основе которых инвестиционные продукты того же плана, что и у паевых фондов. Даже некоторые пенсионные фонды организовываются так, что взносы в них представляют собой доли в паевом фонде.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Введение
Введение
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка, на котором обращаются специфические финансовые документы - ценные бумаги.
Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении.
В отличие от денег, ценные бумаги не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
В историческом аспекте возникновение финансового рынка и рынка ценных бумаг уходит своими корнями в глубь веков и связано с появлением векселя - одного из древнейших расчетных инструментов. Элементы вексельного обращения появились еще в эпоху средневекового феодализма (XII-XIV вв.).
Второй крупный этап связан с дальнейшим развитием торгового векселя и распространением облигаций, когда в конце XVI-XVII вв. государствами, а позднее и другими субъектами хозяйствования, выделялось какое-либо имущество.
Третий крупный этап непосредственно связан с возникновением акционерных обществ и появлением акций.
владение ценной бумагой;
удостоверение имущественных и обязательственных прав;
право управления;
удостоверение передачи или получения собственности.
ликвидность;
доходность;
надежность;
наличие самостоятельного оборота;
потенциал прироста курсовой стоимости.
Следует обратить внимание на то, что на сегодняшний день существует множество (разнообразие) подходов к классификации ценных бумаг.
По характеру лежащего в основе ценной бумаги актива:
основные - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы);
производные - это ценные бумаги бездокументарной формы выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива лежащего в основе данной ценной бумаги (фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы).
По сроку существования:
срочные (имеющие определённый срок существования);
бессрочные.
По происхождению:
первичные (основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги);
вторичные (ценные бумаги на сами ценные бумаги).
По форме существования:
бумажные или документарные;
безбумажные или бездокументарные.
По национальной принадлежности:
национальные (отечественные);
иностранные (зарубежные).
По типу использования:
инвестиционные являющиеся объектом вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты);
неинвестиционные, обслуживающие денежные расчёты на товарных и других рынках.
По порядку владения:
предъявительские (ценные бумаги которые не фиксируют имени владельца);
ордерные (именные ценные бумаги передающиеся пакетом).
По признакам и условиям выпуска (эмиссии):
эмиссионные;
неэмиссионные.
По форме собственности:
государственные;
негосударственные (частные).
По уровню (степени) риска инвестиционных вложений:
рисковые;
малорисковые;
безрисковые.
По наличию дохода:
доходные;
бездоходные.
1. Классические виды ценных бумаг и их характеристика (акции, частные облигации, государственные ценные бумаги)
Акции - это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами, удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцам определенные права.
Обыкновенные акции - удостоверяют участие в акционерном капитале, дают право голоса, право на получение дивидендов и части имущества (одна акция один голос).
Привилегированные - дают преимущественное право на получение дивидендов, преимущественное право на часть имущества и право голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества:
с фиксированным доходом;
с плавающим доходом;
с участием в прибыли сверх установленного дивиденда;
гарантированные;
эксдивидендные (купленные в срок до официального объявления даты выплаты дивидендов);
кумулятивные (дивиденд не выплаченный полностью накапливается и выплачивается позднее).
Особое значение в практике функционирования акционерных компаний получила так называемая «золотая» акция или «акция вето», которая в российской действительности выпускалась на срок три года и давала следующие исключительные права:
приостанавливать действие решений принятых общим собранием на шесть месяцев;
снимать вопросы с повестки дня общего собрания акционеров.
Акции подразделяются на низкокачественные, высококачественные, среднего качества, свободно обращаемые и ограниченно обращаемые (так называемые ванкулированные акции - акции которые можно отчуждать только с согласия эмитента).
Кроме того, различают циклические акции (курс их растет при подъёме экономики и снижается при её спаде), акции роста (курс имеет устойчивую тенденцию к повышению), акции спада.
Частные облигации
Облигация (с лат. «obligo» - обязательство) выражает обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. это - долговое обязательство.
выражает заемные (долговые) отношения между облигационером и эмитентом;
самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до её погашения эмитентом;
имеет свой курс (рыночную стоимость)
обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.
Характеристики облигаций:
курс (определяется в процентах к номиналу);
дисконт (разница между продажной ценой и номиналом);
купон (купонный процент) - это фиксированный процент, устанавливаемый в момент эмиссии облигации, исходя из этого процента облигационер получает регулярны платежи по облигации.
В отличие от акции, облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока. Облигация приносит доход в виде заранее установленного процента. Облигация акционерного общества не дает право выступать ее владельцу в качестве акционера. Доход по облигациям, как правило, ниже, но более надежен, так как процент строго установлен.
По сроку действия:
Краткосрочные (до трех месяцев);
Среднесрочные (от трех месяцев до одного года);
Долгосрочные (на срок до десяти лет и более);
Бессрочные.
По срокам погашения:
Срочные (без отзывные);
Досрочные (отзывные).
По виду закрепления собственности:
На предъявителя.
По форме обращения:
Конвертируемые (могут обмениваться на другие ценные бумаги);
Неконвертируемые.
По обеспеченностью активами:
Обеспеченные (закладные);
Необеспеченные.
По методам получения дохода:
С плавающим доходом;
С жестким фиксированным доходом.
Государственные ценные бумаги
Это бумаги которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения доходной части государственного бюджета.
Выделяются следующие виды государственных ценных бумаг:
документарные и бездокументарные;
гарантированные и доходные;
рыночные и нерыночные;
именные и на предъявителя.
Функции государственных ценных бумаг:
налоговое освобождение;
обслуживание государственного долга;
финансирование непредвиденных государственных расходов.
Рассмотрим более подробно некоторые конкретные виды государственных ценных бумаг на примере Российской Федерации.
Государственные краткосрочные облигации (ГКО). Обращаются с 1992 года. Длинные ГКО - от года до трех лет, короткие - до трех месяцев.
Казначейские обязательства - использовались для зачета налогов предприятиям.
Облигации банка России - выпускаются ЦБ РФ с сентября 1997 года. Приобретаются только коммерческими банками в целях поддержания их ликвидности.
Муниципальные ценные бумаги - выпускаются для покрытия дефицита местных бюджетов.
2. Производные ценные бумаги и их характеристика (конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы, фьючерсы)
Среди инструментов рынка ценных бумаг особое место занимают инструменты, дающие право на другие инструменты. Дальнейшей конкретизацией этого достаточно туманного определения является их разделение на две группы:
инструменты, которые создаются самими компаниями-эмитентами;
производные ценные бумаги (деривативы) - инструменты, искусственно создаваемые рынком для целей спекуляции или страхования рисков.
Примером первой группы инструментов являются варранты - права на покупку ценных бумаг компании-эмитента по определенной цене в какой-то конкретный момент в будущем. Базовым активом, т.е. активом, на приобретение которого предоставляется право, могут выступать акции или облигации.
Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным и, как правило, могут свободно обращаться на рынке.
Другим примером выпуска инструментов, дающих право на другие инструменты, является выпуск конвертируемых облигаций и конвертируемых акций. Особенность состоит в том, что при определенных условиях их можно обменять на обыкновенные акции или другие ценные бумаги.
Конвертируемые облигации сочетают в себе безопасность облигаций с фиксированным дивидендом с потенциальной возможностью выгоды при повышении цены акции. В случае банкротства компании владельцы облигаций получают свои деньги обратно раньше владельцев акций.
Вместе с тем есть и отрицательные черты для инвесторов. Процент выплаты по конвертируемым (обменным) облигациям ниже, чем у обычных облигаций. В случае, если большое количество облигаций будет конвертировано в акции, цена последних может упасть в связи с разводнением. Есть и еще одна особенность - практически все конвертируемые облигации могут быть выкуплены самой компанией. На практике это редко случается - просто таким образом компания как бы принуждает владельцев облигаций конвертировать их.
Примерно аналогичным образом устроен механизм обращения конвертируемых акций.
Конвертируемые акции - акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте таких ценных бумаг. Большинство конвертируемых акций возвратно. Если истек срок конверсии, то такие акции становятся прямыми.
Примером второй группы инструментов являются производные ценные бумаги, или деривативы. Свое название они получили от того, что, во-первых, само существование производных ценных бумаг поставлено в зависимость от существования базового актива, и, во-вторых, цена деривативов зависит (производна) от цены базового актива.
Производные ценные бумаги являются бездокументарной формой выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.
В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.
Среди множества производных финансовых инструментов нас будут интересовать опционы и фьючерсы, базирующиеся на ценных бумагах и индексах на акции, хотя в общем случае деривативы могут базироваться и на других (чаще всего биржевых) товарах, процентных ставках, курсах валюты.
Опцион - заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определённого количества ценных бумаг.
Фьючерс - это контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта.
Это договор, согласно которому одно лицо продаёт другому определённое количество ценных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством осуществить сделку не сразу, а к установленному сроку.
Стандартные позиции фьючерсов:
вид ценной бумаги;
фиксированная цена продажи;
количество ценных бумаг;
сумма сделки;
дата исполнения контракта;
условия расчетов.
Деривативы могут использоваться для следующих целей или их комбинации:
для спекуляции;
для арбитража;
для хеджирования.
3. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг (векселя, депозитные, сберегательные, инвестиционные сертификаты). Секьюритизация частных долгов
Движению рынка ценных бумаг в Российской Федерации в правильном направлении мешают отсутствие должных определений как самого рынка, так и его инструментов. В настоящее время в России под определение «ценные бумаги» подгоняется термин «финансовые инструменты». Такое обобщение является не совсем верным.
Прежде всего существуют классические, или основные, ценные бумаги. Это акции, облигации компаний и государственные ценные бумаги (облигации центрального правительства и местных органов власти). За этими видами ценных бумаг идут, так называемые квазиценные, или полуценные, бумаги. К ним относятся: сберегательные, депозитные, инвестиционные сертификаты, векселя, чеки, ренты. Они носят вторичный, производный характер по отношению к акциям и облигациям. Особенность финансовых инструментов заключается в том, что они являются кредитным орудием обращения и не олицетворяют отдельного типа собственности. В силу усиления рыночного механизма указанные кредитные орудия обращения, базирующиеся на основе выпуска кредитных денег, секьюритизировались в силу большого спроса на деньги и получили статус суррогата ценных бумаг (или квазибумаг) или финансовых инструментов.
Определенный интерес представляет в этом ряду инвестиционный сертификат, представляющий накопление на счетах в банках для целевого инвестирования непосредственно в предприятие или компанию, либо через реальные ценные бумаги (акции и облигации). Но в целом финансовые инструменты в большой степени представляют собой скорее конъюнктурный и спекулятивный механизм, способствующий дроблению и перераспределению как денежных, так и фиктивных капиталов на национальных рынках ссудного капитала ведущих западных стран.
Рассмотрим наиболее распространенные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке ценных бумаг, более подробно.
Векселя - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определённую сумму денег владельцу векселя.
Простой вексель (соло) - обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определенную сумму денег держателю векселя. В векселе в обязательном порядке указываются реквизиты, среди которых:
срок платежа;
место, в котором совершается платеж;
лицо по приказу, которого совершается платеж;
дата и место составления векселя.
Переводной вексель (тратта) - содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя - ремитенту).
По форме различают:
Товарный (коммерческий вексель) используется во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции.
Финансовый вексель. Имеет в основе ссуду, выдаваемую хозяйствующим субъектам за счет собственных средств.
Бронзовый вексель - вексель, выписываемый на подставное (вымышленное) лицо.
Дружеский вексель основывается на встречной выписке векселя.
Депозитные (сберегательные) сертификаты
Депозитный (сберегательный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале.
Таким образом, это - свидетельство выпускающего банка о депонировании денежных средств. Он подтверждает внесение депозита на счет банка, по аналогии с банковской расчетной книжкой, но в отличие от последней, депозитный сертификат делает вклад способным к обращению. Депозитные сертификаты могут быть выпущены (номинированы) в иностранной валюте.
В нашей стране порядок обращения депозитных и сберегательных сертификатов определен Письмом ЦБ РФ от 10.02.1992 N 14-3-20 (ред. от 29.11.2000) «Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций».
Секьюритизация частных долгов
Как уже было отмечено выше, секьюритизация долговых активов - весьма эффективный инструмент рефинансирования за счет фондового рынка (особенно в условиях современной конъюнктуры долгового рынка, который заставляет мировое инвестиционное сообщество уделять большее внимание безопасности и возвратности своих инвестиций). По мнению аналитиков, в общем, секьюритизация, конечно, выгодна.
Во-первых, повышается оборачиваемость средств. За тот же срок эмитент имеет больше возможностей заработать.
Во-вторых, повышается рентабельность собственного капитала, так как сокращаются пассивы и появляются наличные средства.
В-третьих, улучшаются показатели достаточности капитала и ликвидности.
В-четвертых, облигации, имеющие качественное обеспечение (качественный пул кредитов), привлекаются, как правило, под меньшие проценты, чем обычные необеспеченные.
Бурный рост развивающихся рынков, в частности российского рынка, привлекает пристальное внимание зарубежных инвесторов. Несмотря на общую волатильность мирового рынка, рынки стран emerging market являются островком безопасности для международных инвесторов. Здесь могут быть интересны секьюритизированные долговые активы эмитентов из России. С учетом фактора времени наиболее интересны инструменты «защищенные», т.е. обеспеченные активами. В качестве одного из активов можно рассматривать поток лизинговых платежей.
4. Международные ценные бумаги(евроноты, еврооблигации, евроакции)
Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов:
1. Сектор, на котором обращаются ценные бумаги, которые представляют собой результат существования экономических отношений между странами на государственном и корпоративном уровне. Здесь же обращаются ценные бумаги, эмитируемые финансовыми институтами различных международных организаций (ООН, ЕС).
2. Сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.
Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с середины 60-х годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.
Перечислим и кратко определим основные инструменты международного рынка ценных бумаг - евроноты, евроакции, еврооблигации.
Евронота - краткосрочное или среднесрочное долговое обязательство, размещаемое на евровалютном рынке. Обычно евроноты выпускаются с банковскими гарантиями в рамках среднесрочных кредитных программ.
Еврооблигация - как правило, долгосрочная купонная облигация, выпущенная в иной валюте, нежели валюта страны эмитента. В еврооблигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов и сроках погашения. Обычно гарантированием, выпуском и размещением еврооблигаций занимается международный банковский синдикат. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран. Проценты по еврооблигациям выплачиваются без налоговых льгот.
Евроакции - ценные бумаги, размещаемые на еврорынке. Евроакции изначально продаются международными синдикатами на нескольких национальных рынках.
Россия сегодня является активным участником международного рынка ценных бумаг. Это касается страны в целом, субъектов Российской Федерации, а также частных компаний (корпоративных эмитентов).
При этом объективно существуют трудности функционирования международного рынка ценных бумаг:
Налогообложение в странах-участниках, государственный контроль, лимитирование.
Таможенные пошлины.
Сложность взаимных расчетов.
Необходимость пересылки бумаг из страны в страну.
Изменение валютного курса.
Процедура участия субъектов в международной торговле на международном рынке ценных бумаг в настоящее время оформлена законодательно и тщательно разработана.
Контрольные вопросы
Перечислите наиболее крупные этапы становления финансового рынка и рынка ценных бумаг.
Раскройте экономическое и юридическое содержание категории «ценные бумаги».
В чем заключается различие основных и производных ценных бумаг?
Сформулируйте критериальные группы для классификации ценных бумаг.
Что в современной экономической литературе принято относить к классическим видам ценных бумаг?
Перечислите известные вам виды производных ценных бумаг и представьте их краткую характеристику.
Для каких целей могут использоваться производные ценные бумаги в современной экономике?
Поясните роль и взаимосвязь первичного и вторичного финансовых рынков.
Что такое «финансовые инструменты» и какую функциональную нагрузку они несут на финансовых рынках?
Определение содержание процесса секьюритизации и обоснуйте его значение на современном этапе развития финансовых рынков.
Дайте сравнительную характеристику международных ценных бумаг.
Обозначьте основные тенденции развития международного рынка ценных бумаг, подкрепляя свой ответ аргументами и фактами из текущих периодических изданий.
1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.
2. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000. - 768 с.
3. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Издательство «Экзамен», 2002. - 448 с.
Подобные документы
Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.
курсовая работа , добавлен 05.06.2006
Понятие и виды ценных бумаг. Природа и признаки ценных бумаг. Двойственность ценных бумаг. Классификация ценных бумаг. Обращение ценных бумаг. Оборот ценных бумаг. Источники правового регулирования вопросов эмиссии и обращения ценных бумаг.
курсовая работа , добавлен 08.02.2004
Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
курсовая работа , добавлен 04.06.2006
Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг Украины. Виды ценных бумаг, участники фондового рынка. Биржевой и организационно оформленный внебиржевой рынки ЦБ. Влияние мирового финансового кризиса на отечественный рынок ценных бумаг.
курсовая работа , добавлен 06.07.2009
Экономический механизм функционирования рынка государственных и корпоративных ценных бумаг ОАО "Банк Москвы". Понятие рынка ценных бумаг, функции и виды рынка ценных бумаг. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа , добавлен 13.06.2012
Место рынка государственных ценных бумаг в структуре финансового рынка. Основные инструменты и участники рынка государственных ценных бумаг. Анализ рынка государственных ценных бумаг в РФ. Основные проблемы долговой политики в современной России.
дипломная работа , добавлен 29.03.2015
Регистрация ценных бумаг. Этапы эмиссии ценных бумаг. Проспект ценных бумаг как источник информации инвестора об эмитенте. Эффективность функционирования первичного рынка ценных бумаг. Уровни правового регулирования внутренних заимствований РФ.
контрольная работа , добавлен 03.03.2013
Теоретические аспекты функционирования рынка государственных ценных бумаг. Состояние российского рынка государственных ценных бумаг. Перспективы использования конкретных видов ценных бумаг целевого назначения для финансирования бюджетных программ.
курсовая работа , добавлен 24.11.2008
Сущность, виды корпоративных и государственных ценных бумаг. Нормативно-правовая база рынка ценных бумаг Республики Беларусь. Динамика объема эмиссии акций, емкость рынка корпоративных облигаций в 2006-2010 гг. Совершенствование рынка ценных бумаг страны.
курсовая работа , добавлен 12.10.2012
Понятие рынка ценных бумаг: виды, составные части, общерыночные и специфические функции. Классификация рынков ценных бумаг. Спрос, предложение и уравновешивающие их цены на РЦБ. Основные принципы процесса государственного регулирования рынка ценных бумаг.
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
"Уральский государственный экономический университет"
Кафедра финансовых рынков и банковского дела
ДИПЛОМНАЯ РАБОТА
Тема: Инструменты российского рынка ценных бумаг
Специальность "Финансы и кредит"
Исполнитель Молчанова Т.Ф.
Руководитель Чилимова Т.А., доцент
Екатеринбург 2012
Введение
2. Анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг
2.1 Анализ функционирования рынка облигаций в россии на современном этапе
2.2 Анализ выпуска и использования облигаций в практике ОАО "СКБ-банк"
3. Проблемы функционирования российского рынка облигаций и пути их решения
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Рынок ценных бумаг - это рынок, на котором в качестве товаров выступают ценные бумаги. Главная его функция состоит в мобилизации финансовых ресурсов общества для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности.
Российский рынок ценных бумаг, восстановленный заново в 90-е годы, относится к числу развивающихся. Создание современного рынка ценных бумаг в России становится одним из ключевых факторов оживления экономики страны.
Он характеризуется ограниченностью инструментария ценных бумаг. На биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акции лишь пяти-семи компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций. Это существенно ниже, чем в других странах. Поэтому одним из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг является существенное увеличение числа обращающихся инструментов, особенно производных.
Требуется повышение качества существующих основных ценных бумаг путем выпуска на их основе ценных бумаг, более привлекательных для рынка, чем исходная бумага. Речь идет о повышении ликвидности основной ценной бумаги или о снижении рисков, свойственных этой бумаге .
Актуальность вопроса развития рынка ценных бумаг, их видовое и типовое разнообразие, объясняется важной ролью ценных бумаг в мобилизации свободных денежных средств для нужд кредитных учреждений, предприятий и государства. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью национальной финансовой системы, в связи с чем, его позитивные и негативные характеристики напрямую воздействуют как на состояние финансовой сферы, так и на поступательное развитие реального сектора экономики.
облигация рынок ценная бумага
Государству важно создать условия для слаженного функционирования отдельных частей этого рыночного механизма, включающего инструменты, инфраструктуру, системы регулирования и др.
Рынок ценных бумаг, ценные бумаги как инструменты этого рынка, их различная предназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа.
Цель данной работы исследовать особенности функционирования российского рынка ценных бумаг.
Для этого необходимо решить следующие задачи :
исследовать теоретические аспекты выпуска и обращения инструментов рынка ценных бумаг;
провести анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг;
рассмотреть проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг и пути их решения.
Объектом исследования являются инструменты российского рынка ценных бумаг.
Предметом данного исследования являются отношения, которые возникают в ходе использования инструментов российского рынка ценных бумаг.
Поставленные цель и задачи, предопределили структуру дипломной работы, которая состоит из трех глав.
Методы исследования: теоретический анализ, анализ статистического и фактического материала, графический метод.
Данная работа выполнена на основе учебной литературы, законодательных актов (Федеральных Законов, Постановлений Правительства, Положений и Писем Центрального Банка, Приказов Министерства финансов), отчетов ММВБ, а также учебно-методической литературы и сайтов Интернета.
Дипломная работа состоит из реферата, введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы:
в первой главе рассматриваются теоретические аспекты и обращение инструментов рынка ценных бумаг;
вторая глава посвящена анализу современного состояния российского рынка ценных бумаг;
в третьей главе дается характеристика проблем функционирования российского рынка ценных бумаг и рассматриваются пути их решения.
1. Теоретические аспекты инструментов рынка ценных бумаг
1.1 Инструменты рынка ценных бумаг: сущность, признаки, виды
Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынки, а также рынок капитала. Место и роль рынка ценных бумаг можно пояснить с помощью рисунка 1.
Рисунок 1 - Структура финансового рынка
Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Он является регулятором денежной массы, осуществляет весь комплекс движения капитала в экономике.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития.
Рассмотрим функции рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг выполняет общерыночные и специфические функции.
К общерыночным функциям относятся: коммерческая функция, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке; ценовая функция, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.; информационная функция, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли; регулирующая функция, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, образованием органов управления и контроля .
К специфическим функциям можно отнести: перераспределительную, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирования дефицита бюджета. В самом общем виде перераспределительные потоки денежных средств (капиталов), возникающие в связи с существованием рынка ценных бумаг, приведены на рисунке 2.
Рисунок 2 - Преимущественные потоки финансовых средств на рынке ценных бумаг (Д - денежные средства, ЦБ - ценные бумаги)
Функцию страхования ценовых и финансовых рисков, которое осуществляется на основе фьючерских и опционных контрактов.
Участниками рынка ценных бумаг могут быть физические и юридические лица, которые вступают в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги. Группы представлены на рисунке 3.
Рисунок 3 - Участники рынка ценных бумаг
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют следующие виды деятельности:
-брокерская деятельность;
-дилерская деятельность;
-деятельность по управлению ценными бумагами;
-деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
-депозитарная деятельность;
-деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
-деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг .
Участников рынка ценных бумаг можно сгруппировать в пять основных групп:
-эмитенты - профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые выпускают ценные бумаги в обращение и несут обязательства перед их владельцами. Эмитентами обычно бывают юридические лица;
-инвесторы - участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги. Инвестор одновременно будет и эмитентом, если он осуществляет собственный выпуск ценных бумаг;
-фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги);
-брокеры - это участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют операции за счет средств клиента (брокер может быть только юридическим лицом).
-дилеры - участники рынка ценных бумаг, осуществляют операции с ценными бумагами за свой счет (дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией).
Рыночная экономика не может существовать без развитого оборота ценных бумаг, а также без самих ценных бумаг - инструмента, с помощью которого он обеспечивается.
Термин ценные бумаги появился в юридическом обиходе сравнительно недавно и до сих пор еще не имеет вполне установившегося содержания.
В Гражданском кодексе Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении . С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.
Понятие ценной бумаги многогранно, так как экономические отношения постоянно развиваются и видоизменяются. Эти изменения находят свое выражение в новых формах существования ценных бумаг.
Первоначально все ценные бумаги выпускались только в документарной форме, то есть, в виде специальных бумажных бланков, что и стало причиной их названия. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой бездокументарной формы существования ценной бумаги.
Гражданский кодекс РФ разрешает бездокументарную форму фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой.
В условиях рынка его субъекты вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются и закрепляются. В таком смысле ценная бумага представляет собой форму фиксации экономических отношений между участниками рынка, которая и сама является объектом этих отношений.
Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар, однако, ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу, который обменивает свои товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, чем сами деньги или товар. Поскольку деньги и товар представляют разные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.
Экономическая сущность ценной бумаги состоит в том, что это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Ценная бумага имеет ряд свойств:
-перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, странами и территориями, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством;
-предоставляет, помимо права на капитал, определенные дополнительные права ее владельцам, (право на участие в управлении, на получение информации, на первоочередность в определенных ситуациях);
-обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала .
Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами, главным из которых является возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота.
В самой общей форме ценная бумага дает ее владельцу два вида прав, составляющих ее экономическую сущность: право на возврат ее номинала и получение дохода с этого номинала, право передачи этой ценной бумаги другому владельцу .
Юридической сутью ее понимания остаются сами эти права. Ценная бумага является просто титулом, то есть юридическим основанием прав ее владельца на что-то, на какое-либо имущество (деньги, товары, недвижимость).
Таким образом, ценная бумага - это форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производительной и денежной форм и которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права, на него которые и зафиксированы документально в форме ценной бумаги .
В юридической литературе выделяют следующие признаки ценной бумаги:
документарность - ценная бумага есть документ, то есть официально составленная уполномоченным лицом в соответствии с реквизитами запись, имеющая правовое значение;
воплощает частные права - ценная бумага ценна не сама по себе, но поскольку воплощает субъективные гражданские права имущественного (обязательственные и вещно-правовые) и неимущественного характера (например, право на участие в управлении обществом);
необходимость презентации - предъявление ценной бумаги обязательно для осуществления закрепленных в ней прав;
оборотоспособность - ценная бумага может быть объектом гражданско-правовых сделок;
публичная достоверность - по отношению к надлежащим образом легитимированному обладателю ценной бумаги обязанное по ценной бумаге лицо может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из содержания самого документа или касаются действительности бумаги, либо основаны на непосредственных отношениях между должником по ценной бумаге и ее обладателем .
Существующие на сегодняшний день ценные бумаги РФ отличаются большим многообразием. Есть несколько подходов к их классификации.
В российском гражданском праве ценные бумаги классифицируются по порядку владения и делятся на предъявительские (ценные бумаги на предъявителя), именные, ордерные (ордерские).
Предъявительская ценная бумага (владельцем признаётся непосредственный держатель) имеет существенные преимущества над именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается сразу же путем перехода ценной бумаги от ее владельца к покупателю.
Именная ценная бумага (владелец фиксируется на бланке или в специальном реестре), в отличие от представительской, обладает двумя важными свойствами;
ее владелец всегда известен;
все операции с этой бумагой доступны для контроля и налогообложения со стороны государства, так как подлежат регистрации .
Ордерная ценная бумага. Обязательство исполняется по приказу оговоренного лица, которое может передать право приказа другому лицу). В качестве ордерных ценных бумаг могут обращаться, например, векселя, коносаменты, чеки.
В развитом рынке имеется тенденция к увеличению выпуска именных бумаг. В этом заинтересованы, с одной стороны, эмитенты (это позволяет осуществлять передачу прав собственности), а с другой - государство (оно расширяет свою налогооблагаемую базу).
В зависимости от способа организации выпуска все ценные бумаги можно классифицировать на эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации, опцион эмитента, РДР.) и не эмиссионные ценные бумаги (все остальные).
К эмиссионной ценной бумаге можно отнести любую ценную бумагу, если она обладает одновременно тремя признаками:
а) закрепляет имущественные и неимущественные права, подлежащие удостоверению, уступке и безусловному осуществлению при соблюдении формы и порядка, установленных законом;
б) размещается отдельными выпусками;
в) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги .
Если ценная бумага не характеризуется указанными выше признаками, такая бумага считается не эмиссионной. Не эмиссионные ценные бумаги, в отличие от эмиссионных, выпускаются индивидуально, решение об их выпуске не имеет, как правило, правоустанавливающего значения. Обычно выпуск не эмиссионных ценных бумаг в обращение (или их выдача) не нуждается в специальной регламентации и контроле со стороны государственных органов, а следовательно, не подлежит государственной регистрации, в отличие от эмиссионных ценных бумаг, государственная регистрация которых обязательна.
В зависимости от формы имущественных отношений, выражаемых ценной бумагой, выделяют долевые и долговые ценные бумаги. Долевая ценная бумага подтверждает отношения собственности ее владельца на часть имущества эмитента. Долговая ценная бумага выражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок, выплатив при этом определенный процент.
В зависимости от экономической сущности, ценные бумаги делятся на основные и производные.
Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т.д.) .
Эти ценные бумаги представлены огромным количеством их видов, перечень их приведен в ст.143 и 912 ГК РФ:
-государственные облигации;
Облигации;
Вексель;
Чек;
-депозитный сертификат;
-сберегательный сертификат;
-банковская сберегательная книжка на предъявителя;
Коносамент;
Акция;
-приватизационные ценные бумаги;
-двойное складское свидетельство;
-залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
-простое складское свидетельство .
Основные бумаги разделяются на 2-е подгруппы: это первичные и вторичные ценные бумаги.
Первичные ценные бумаги основываются на активах, к примеру: закладные, вексель, акция, облигация и т.д.
Из первичных бумаг, имеющих хождение на отечественном рынке, самыми распространенными являются акции, облигации, закладные, векселя.
Акции - это ценные бумаги с нефиксированным доходом, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда .
Облигации - долговые обязательства, которые являются свидетельством того, что выпустившая их компания является должником и обязуется выплатить владельцу облигации в течение определённого времени проценты по ней, а по наступлению срока выплаты погасить свой долг перед владельцем облигации .
В России выпускаются и на данный момент существуют облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) - это государственные ценные бумаги.
Закладная - это именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.
Вексель - бумага, закрепляющая обязательство векселедателя заплатить в определенный срок долг и проценты по нему.
Депозитный сертификат выпускается кредитными учреждениями и является свидетельством этого учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Депозиты бывают срочные (на определенный срок) и до востребования. Депозитные сертификаты предназначены исключительно для юридических лиц.
Сберегательный сертификат - это письменное обязательство о депонировании денежных средств физическим лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процентов по нему. Сберегательные сертификаты бывают именные и на предъявителя. Они предоставляются для физических лиц .
Чек - это денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы .
Сберегательная книжка на предъявителя представляет собой юридическую форму удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.
Коносамент - это ценная бумага, документ стандартной формы, принятой в международной практике, который удостоверяет право владения перевозимым грузом.
Двойное складское свидетельство - ценная бумага, которая представляет собой документ, состоящий из двух частей - складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое из них в отдельности является именной ценной бумагой.
Простое складское свидетельство - складское свидетельство на предъявителя.
В ст.2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" дается определение опциона эмитента. Опцион эмитента - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион является именной ценной бумагой .
Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявляемых инвестором паев .
Вторичные ценные бумаги - эти ценные бумаги являются гарантом первичных ценных бумаг (выпускаются ценные бумаги для ценных бумаг):
-депозитарные расписки, варранты на ценные бумаги и т.д.
-варрант, дающий право приобретать некоторое количество акций по закрепленной стоимости;
-депозитарные расписки, дающие право их владельцу размещать на хранение в банке акции, приобретенные в другой стране .
Производные ценные бумаги или деривативы - на эти ценные бумаги выражается бездокументарная форма (обязательства), которая возникает в силу изменения цен данной ценной бумаги (биржевой актив). К деривативам относятся: опционы, фьючерсы, варранты, ADR - американские депозитарные расписки.
Опцион представляет собой договор на право, но не обязательство на покупку-продажу определенного базисного актива (товара, другой ЦБ) по фиксированной цене через некоторое время.
Финансовый фьючерс является контрактом на куплю или продажу какого-либо базового актива по заранее оговоренной цене в заданное время. Фьючерсный контракт в отличие от опциона не право, а обязательство.
Варрант - это дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на специальные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока (например, на приобретение новых ценных бумаг) .
Депозитарная расписка - это свободно обращающаяся ценная бумага, выпушенная на акции иностранной компании, депонированные в депозитарном банке . Существуют два вида депозитарных расписок: американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению только на американском фондовом рынке; глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.
Долевые ЦБ, то есть акции, удостоверяющие право владельца на долю в собственных средствах АО. Эмиссия (выпуск акций) - это способ создания АО, выкупа государственного или муниципального предприятия, способ увеличения уставного капитала предприятия.
Долговые обязательства подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником). Эмитент облигаций и других. долговых обязательств должен в определенный срок вернуть ссуду (кредит) и заплатить проценты.
Производные ЦБ закрепляют право их владельца на покупку-продажу на определенных условиях и в определенное время акций и других долговых обязательств.
Итак, ценные бумаги - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.
Рассмотрим особенности выпуска и размещения ценных бумаг, то есть эмиссию ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций и облигаций, осуществляемые акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов.
Различают эмиссию: первичную, вторичную, последующие.
Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено федеральными законами, включает следующие этапы:
-принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
-утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
-государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
-размещение эмиссионных ценных бумаг;
-государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг .
Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона, не подлежат размещению.
Особенности процедуры эмиссии облигаций Банка России определяются Правительством Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, а также условия их размещения регулируются федеральными законами или в порядке, установленном федеральными законами.
1.2 Облигация как инструмент рынка ценных бумаг
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения .
Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт .
Облигации могут выпускаться (Рисунок 4):
) обыкновенными;
) выигрышными;
) процентными и беспроцентными (целевыми);
) свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.
Фундаментальные свойства облигаций:
) облигация не титул собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;
) в отличие от акции имеет конечный срок погашения;
) обладает старшинством перед акциями в выплате процентов и удовлетворения других обязательств;
) не дает права участия в управлении эмитентом.
Рисунок 4 - Классификация облигаций
Обязательные реквизиты облигаций:
) фирменное наименование эмитента;
) местонахождение эмитента;
) наименование ценной бумаги - "облигация";
) порядковый номер;
) дата выпуска;
) вид облигации;
) общая сумма выпуска;
) процентная ставка;
) условия и порядок погашения;
) номинал, а для именных облигаций имя держателя.
В зависимости от срока на который выпускается облигационный займ различают:
) краткосрочный (до 1 года);
) средне срочные (от 1 до 5 лет);
) долгосрочные (свыше 5 лет) до 30 лет.
Облигации могут подразделяться по форме владения:
) именные - право владения которыми подтверждено внесением имени владельца в реестр эмитента;
) на предъявителя - когда право владения подтверждается по предъявлении самой облигации.
В зависимости от эмитента выделяют:
-государственные облигации;
Муниципальные;
Корпоративные.
Муниципальные и региональные облигации во многом схожи с облигациями АО, но выпускаются городом или областью обычно под гарантии городских или областных властей.
Классические облигации - ценная бумага, по которой выплачиваются фиксированные доходы.
Доход по облигации называют процентом или купоном, саму облигацию именуют купонной или твердо процентной бумагой.
Так как для рыночной экономики характерна инфляция, то появились облигации с плавающим (переменным) купоном. Величина купона у них меняется в зависимости от показателя к которому "привязан" купон (например: индекс потребительских цен).
Индексируемые облигации у них плавающим является не только купон, но и индексируется также номинал.
Бескупонная облигация - ценная бумага, которая не имеет купона.
Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации и ценой ее приобретения.
Конвертируемая облигация - облигация, которую можно обменять на акции или другие облигации, чаще всего это обыкновенные акции.
Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала называется скидкой или дисконтом или дизажио.
Разность между ценой облигации, если она выше номинала и номиналом называется премией или ажио.
Облигации имеют номинальную стоимость, которая напечатана на самой облигации, и означает ту сумму, которая берется в займы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа.
Процент по облигациям устанавливается всегда к номиналу. Для облигации номинальная стоимость является важнейшим параметром, так как она очень редко сильно отклоняется от курса (рыночного) цены.
Кроме того, облигации гасятся по номинальной стоимости хотя с момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по рыночным ценам.
Облигации имеют следующие виды цен:
) нарицательная (номинальная) цена - напечатана на облигации. Она служит базой для начисления процентов;
) выкупная - цена, по которой инвестор выкупает облигацию, она может не совпадать с номинальной;
) рыночная - цена, которая формируется на рынке ценных бумаг и изменяется в зависимости от экономической ситуации в стране.
В отличие от дивиденда по акциям процент по облигациям является фиксированным. В отличие от инвестиций в акции, инвестиции в облигации не делают инвестора собственником выпустившей их компании (Таблица 1).
Процент по облигации выплачивают как минимум один раз в год независимо от финансового состояния эмитента.
Таблица 1 - Принципиальные различия между акциями и облигациями
АКЦИЯОБЛИГАЦИЯДержатель акции - один из собственников компанииДержатель - кредитор компанииНе имеет срока погашенияИмеет ограниченный срок обращения по истечении которого гаситсяДивиденды выплачиваются после % по облигациям% выплачиваются первымиДает держателю право на участие в управлении компаниейНе дает.
Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам. Оценка инвестиционных качеств облигаций производятся по следующим направлениям.
Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2 - 3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты .
Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.
В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала.
Решение о выпуске облигаций должно приниматься исходя из долгосрочной программы развития компании. Следовательно, прежде чем осуществить эмиссию, компания должна определить ее цели.
Как правило, выпуск облигаций преследует две цели:
) привлечение финансовых средств (например, для финансирования крупных инвестиционных проектов);
) формирование положительной кредитной истории и позитивного имиджа компании для дальнейшего привлечения больших объемов финансовых ресурсов на рынке корпоративных облигаций, выпуска акций или выхода на международные рынки капитала. Как правило, формирование кредитной истории является основной целью любого эмитента, впервые выходящего на рынок корпоративных облигаций.
Независимо от целей эмиссии руководство компаний, планирующих выпуск облигаций, должно помнить о некоторых основных условиях успешной эмиссии. При соблюдении этих условий надеяться на успешное привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии корпоративных обязательств могут не только крупные и известные компании.
Поскольку основным источником погашения облигаций является прибыль компании, полученная за период обращения облигаций, то объем эмиссии следует определять исходя из уровня этой прибыли. Соответственно, главным условием выхода на рынок корпоративных облигаций является прибыльность эмитента.
Еще одно условие, которое необходимо принимать во внимание, - это зависимость ликвидности выпуска облигаций от его объема.
Ликвидность эмиссии облигаций очень важна для эмитента. Чем более ликвидна ценная бумага, тем меньший уровень доходности по ней устраивает покупателя облигаций - инвестора, поскольку более высокий уровень ликвидности предполагает меньший уровень риска. Это, в свою очередь, означает меньший уровень затрат по обслуживанию облигаций для эмитента. Средний срок обращения облигаций на российском рынке составляет 2-3 года, но для новых эмитентов рекомендуется выпуск облигаций сроком на один год. Если первым выпуском облигаций эмитент зарекомендует себя как надежный заемщик, то следующий выпуск он сможет разместить под меньшую доходность, то есть с меньшими для себя затратами. Определяя срок обращения облигаций, следует учитывать, что инвесторы заинтересованы в покупке более краткосрочных облигаций. Сделать среднесрочные облигации (2-3 года до погашения) более привлекательными для инвестора можно с помощью оферты. Оферта - это обязательства компании досрочно выкупить облигации у инвесторов на определенную дату по определенной цене с возможностью их дальнейшего обращения, снижает для инвесторов риск инвестиций (для эмитентов - стоимость заимствований). Обычно оферта назначается через год после размещения облигаций, а для новых эмитентов - через полгода.
Рисунок 5 - Этапы выпуска облигаций
В соответствии с Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 г. N 07-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг", эмиссия облигаций включает несколько этапов (рисунок 5).
Решение о размещении облигаций принимается советом директоров или общим собранием акционеров эмитента и содержит информацию о сроках и способах размещения облигаций, цене размещения и других параметрах ценных бумаг. После принятия решения соответствующие сведения должны быть опубликованы в официальном печатном органе ФСФР России.
Утверждение решения о выпуске облигаций. Для акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью это решение утверждается советом директоров или общим собранием акционеров (участников) эмитента не позднее чем через шесть месяцев с момента принятия решения о размещении облигаций.
-вид выпускаемых облигаций (купонные, дисконтные и т.д.);
-номинальная стоимость;
-сроки и способы размещения;
-цена размещения (или порядок определения цены);
-порядок и сроки выплаты дохода по облигациям, возможности и условия досрочного погашения.
Решение также содержит порядок реализации закрепленных ценной бумагой прав, определяет размер (порядок определения размера) доходов по облигациям.
Кроме того, Решением должны быть определены действия владельцев облигаций в случае отказа эмитента от исполнения обязательств. Должен быть установлен порядок раскрытия информации о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по облигациям. Эта информация должна включать объем неисполненных обязательств, причину неисполнения обязательств, а также
перечисление возможных действий владельцев облигаций по удовлетворению своих требований.
Если для выпуска облигаций предоставляется обеспечение, то к решению о выпуске должны прилагаться условия соответствующего договора или банковская гарантия.
Подготовка проспекта эмиссии. Проспект утверждается советом директоров или общим собранием акционеров (участников) эмитента и содержит подробную информацию об эмитенте и его ценных бумагах.
Он состоит из пяти разделов:
-данные об эмитенте (полное наименование эмитента и дата его государственной регистрации; сведения об учредителях, дочерних и зависимых структурах; перечень руководителей; основной вид деятельности, позиция предприятия на рынке, анализ отрасли и конкурентов и др.);
-данные о финансовом положении эмитента (годовая финансовая отчетность компании за последние три года);
-сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг (описание всех предыдущих выпусков, их условий, способов размещения и т.п.);
-сведения о размещаемых ценных бумагах (полная информация о облигациях, включая объем эмиссии по номиналу и информацию об андеррайтере);
-дополнительная информация (ограничения в обращении облигаций, прочие особенности и условия выпуска и др.).
Подготовка проспекта эмиссии является наиболее трудоемкой задачей во всем процессе выпуска облигаций. Это под силу лишь опытным андеррайтерам и требует от эмитента максимальной открытости перед своим андеррайтером. Как правило, подготовка проспекта эмиссии занимает около месяца, после чего комплект необходимых документов отправляется на регистрацию в ФСФР.
Регистрация проспекта эмиссии и решения о выпуске облигаций. Регистрация этих документов осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска облигаций. Отметим, что регистрация проспекта эмиссии предусмотрена Стандартами эмиссии облигаций в том случае, когда размещение облигаций проводится путем открытой подписки.
Для регистрации выпуска облигаций эмитент должен представить в ФСФР следующий комплект документов:
-заявление на регистрацию;
-анкету эмитента;
-копию документа, подтверждающего государственную регистрацию эмитента;
-решение о выпуске ценных бумаг;
-протоколы собраний уполномоченного органа эмитента, на которых приняты решения о размещении и выпуске ценных бумаг;
-копию устава эмитента;
-проспект эмиссии облигаций;
-документ об уплате налога на операции с ценными бумагами и другие документы.
Документы на государственную регистрацию выпуска облигаций должны быть представлены не позднее одного месяца после утверждения решения об их выпуске.
Государственная регистрация не может быть осуществлена до полной оплаты уставного капитала акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью.
ФСФР обязана осуществить государственную регистрацию выпуска облигаций или принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации не позднее чем через 30 дней с даты представления всех документов. Однако если у ФСФР возникают замечания к представленным документам, они могут быть возвращены на исправление. После исправления выявленных нарушений ФКЦБ принимает документы на повторное рассмотрение. Таким образом, процесс регистрации может занять не 30 дней, а более длительное время.
В случае, если ФСФР принимает положительное решение относительно регистрации выпуска облигаций, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии. Он должен опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании тиражом не менее 50 тыс. экземпляров (обычно это газеты "Ведомости", "Коммерсантъ", "Известия2 и др.).
После регистрации эмиссии андеррайтер может начать подготовку к размещению облигаций: переговоры с потенциальными покупателями, организацию и проведение презентаций для инвесторов, заключение договора с биржевой площадкой, на которой будет проходить размещение (если решением о выпуске предусмотрено размещение облигаций на бирже). Все эти маркетинговые мероприятия необходимы для того, чтобы создать спрос на облигации эмитента и обеспечить их размещение в полном объеме.
Репетиторство
Нужна помощь по изучению какой-либы темы?
Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку
с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.
Лекция 4. Инструменты и виды РЦБ
1.Инструменты рынка ценных бумаг
Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов:
- облигации;
- акции;
- инструменты, дающие право на другой инструмент.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.
(1) ОБЛИГАЦИИ
Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет инструментам, несущим право собственности, обращаться на рынке. Следовательно, облигации представляют собой заимствование, которое представлено в такой форме, которая позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.
Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с
фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная
процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от качества эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.
Некоторые из облигаций могут иметь купон с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям качества, а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIВОR Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.
Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство
облигаций будут погашаемыми или срочными, т. е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь средства на более выгодной основе).
Эти принципы могут распространяться на любые виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или компанией.
Корпоративные заемщики могут выпускать облигации следующих видов:
- обеспеченные или ипотечные облигации;
- необеспеченные облигации;
- конвертируемые обеспеченные или необеспеченные облигации.
(2) АКЦИИ
Этот вид ценных бумаг может рассматриваться как бессрочный кредит, который был
предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.
По некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.
Отсроченные акции - это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других типов акций и дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли.
Привилегированные обыкновенные акции - это термин, который используется для
обыкновенных акций, которые обладают определенными льготами, привилегиями с точки зрения выплаты дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду. Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с первым видом). В настоящий момент использование такого метода привлечения средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.
Еще один вид долевых инструментов, который не входит в состав собственного капитала компании, но тем не менее является частью выпущенного капитала, называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании.
По существу, это ценная бумага - гибрид, которая является частью долевых инструментов компании, и во всех выпусках она стоит на более высоком уровне, чем обыкновенные акции.
(З) ИНСТРУМЕНТЫ, ДАЮЩИЕ ПРАВО НА ДРУГОЙ ИНСТРУМЕНТ
Эта группа продуктов рынка ценных бумаг включает один инструмент, который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами.
Тот продукт, который может эмитироваться компаниями, называется варрантом. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным (т. е. они выпускаются бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям. Остальные виды долговых инструментов являются либо технически искусственными (т. е. они не были созданы компанией-эмитентом), либо представляют пакет ценных бумаг из двух предыдущих разделов. В этот вид продуктов входит большое количество разнообразных инструментов, которые имеют общее название производные инструменты, а также паи в инвестиционных фондах (называемые коллективными инвестициями). Совершенно очевидно, что такие инструменты должны приниматься рынком с уверенностью, а это произойдет только тогда, когда торговля такими продуктами будет проводиться организованно (и будет признана рыночными регулирующими органами).
Производные инструменты включают: американские и глобальные депозитарные расписки (АDR, GDR), фьючерсы, опционы, а также СВОП ы (SWAPS), соглашения о будущих процентных ставках (FORWARD RATE Agreements-- FRAs) и свопционы (SWAPTIONS). Последние три вида инструментов продолжают тему фьючерсов и опционов.
Последним видом продуктов на этом рынке являются коллективные инвестиции. Менеджер собирает средства индивидуальных инвесторов я инвестирует общую сумму как единый инвестор, и все инвесторы владеют определенной долей этой общей инвестиции. В число таких инвестиций входят паевые фонды, а также некоторые страховые полисы, основывающиеся на инвестиционных продуктах того же плана, что паевые фонды. Даже пенсионные фонды могут быть организованы так, что взносы в них будут представлять собой доли в паевом фонде.
ВОПРОСЫ:
1. Перечислите три типа инвестиционных продуктов рынка ценных бумаг.
2. Объясните различия между обеспеченными и необеспеченными займами.
3. Почему регулирующие органы в целом не одобряют различные ограничения,
накладываемые на обыкновенные акции?
4. Приведите три примера производных инструментов.
5. Что представляет собой коллективная инвестиция?
2. ПЕРВИЧНЫЕ И ВТОРИЧНЫЕ РЫНКИ
Eсли попытаться дать самые общие определения, то первичный рынок - это термин,
который используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства. Вторичный рынок - это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.
Очень важно отметить, что первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков использует для привлечения новых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости. С другой стороны, эмитент нуждается в хорошем первичном рынке для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.
Существует несколько методов листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят:
(1) ПРЯМОЕ ПРИГЛАШЕНИЕ КОМПАНИЕЙ:
Компания приглашает общественность подписаться на ее ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии; все необходимые формальности и андеррайтинг (гарантия выпуска) выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком/компанией по работе с ценными бумагами);
(2) ПРЕДЛОЖЕНИЕ К ПРОДАЖЕ:
Этот метод может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или
существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Компания может
организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов. Старые акционеры могут получить право первыми приобрести предлагаемые акции.